10月19日，由百思特管理咨詢集團主辦的“2023年第六屆百思特中國企業變革峰會”（簡稱BCTC）于深圳圓滿落幕。

九畹資本聯席總裁、九畹資本聯合創始人王進安發表了《資本市場眼中優秀企業應該具備的關鍵因素與能力》的主題演講，以下是演講實錄（部分內容有刪減）。

內容概覽

○ 募資現狀

○ 投資現狀

○ 投資分析

一、募資現狀

目前我國經濟處于下行周期，受國內外經濟環境的影響，整體募資情況不是很好。截至 2023 年 8 月，整體募資基金以及募資額，都呈現下降的趨勢。數據顯示，今年1月份注銷了基金1000 多家，后來每個月注銷幾十家，最新的數據顯示9月注銷了200多家。同時，新成立的經濟管理公司數量是遠遠少于注銷的，這是在資本領域的一個很直觀的反映。

 

二、 投資現狀

根據2018-2023H1中國股權投資市場投資情況，2023年上半年我國股權投資市場投資端仍處于低活躍周期。2023年上半年共發生投資案例3638起，同比下降37.5%，投資金額2900多億，同比下降42%。

 

從細分市場來看，2023年上半年早期投資、VC、PE市場投資案例數與金額呈現不同程度的下降態勢。從投資幣種來看，2023年上半年，人民幣投資仍為市場主導力量，且集中度進一步上升。人民幣投資案例數和金額分別占比高達95%和將近80%，而外幣披露投資金額同比下降49%。從投資行業來看，科技創新仍為投資主題，半導體及電子設備占據主要地位，生物技術、醫療健康以及IT也占據重要份額。從投資地域來看，投資市場主要熱點地區仍為江蘇、上海、北京、深圳以及浙江。

三、 投資分析

如何在投資時選擇一家好的企業，我們可以通過一個簡單的模型來探討。首先，將投資的團隊和賽道分為四種類型：牛人+熱門賽道、牛人+非熱門賽道、能人+熱門賽道、能人+非熱門賽道。牛人是指自身帶有光環，在大平臺得到了驗證和獲得連續成功的創業者；而能人指不具備表面耀眼大光環，但個人技術和管理能力在過往經歷中得到了驗證的能力者。

具體來分析以上四種組合，牛人+頂級賽道是最理想的，但在投資實踐中很難復制。一方面這種組合在現實中是可遇不可求的，基本在小圈層內部就消化掉了；另一方面，這種組合的創業項目的每輪估值都是提前透支了未來的業績。牛人+非熱門賽道是會讓大多數投資機構比較糾結的存在，有成就的創業者，帶著高配的團隊選擇很有限的賽道，會導致收入始終停留在一個難以突破的水平，但如果牛人能夠不斷迭代調整方向，便有機會獲得二次成長。

能人+熱門賽道這個組合的優勢在越是需要市場比拼的領域就越能顯現出來。因為同樣做出一款產品，牛人可能會比能人花費更多的成本，有時打造一款好的產品，只需要少數幾個架構師和產品經理。

能人+非熱門賽道是有可能會帶來超額收益的。因為初始投資成本不高，后期股權稀釋得少，往往會給VC投資人帶來極大的收益。但這種組合的企業在早期融資會遇到不小的困難，最終能否勝出還是得靠堅實的經營數據。

 

在這些組合里面怎么去選擇，這就形成了不同投資風格的多種類型，而且賽道的選擇也要結合時點才有意義。比如移動互聯網在前幾年還屬于頂級賽道，出現了很多大公司，包括阿里巴巴、騰訊、美團。但是現在來看賽道已經發生了變化，新能源汽車產業、硬科技已經躋身頂級賽道行列。

四、 尾聲

除了從賽道與團隊這兩方面搭建的投資模型之外，我們還會考慮其他內容。好的商業模式是企業成功的一半，包括底層邏輯、收益模型、切入角度；以及管理運營方面，戰略方向的確定、人才招募、組織管理等等。